Hiểu về hệ sinh thái của bác Đỗ Hữu Hạ
Mặc dù chê cách tiếp cận máy móc nhưng mình vẫn quyết định viết vài dòng ngắn gọn về HHS để mọi người có góc nhìn tổng quan về doanh nghiệp
Hoạt động kinh doanh của HHS đến từ 2 mảng chính:
+ Kinh doanh phân phối ô tô: Doanh thu lớn nhưng biên lợi nhuận rất thấp chỉ 3-10%. Khởi điểm của HHS là công ty nhập khẩu và phân phối Ô tô
+ Đầu tư BĐS thông qua công ty liên kết ( CRV) hầu hết lợi nhuận hiện tại của TCH đều đến từ CRV nhưng hoạch toán rất thất thường
-> HHS liên tục đẩy mạnh các chính sách kích cầu để đẩy mạnh hàng tồn kho, giải phóng nguồn tiền và chuyển dịnh định vị công ty sang doanh nghiệp phát triển bất động sản
Từ đây, động lực tăng giá chính của HHS xuất hiện:
HHS đang có kế hoạch nâng tỷ lệ sở hữu tại CRV lên trên 50%, qua đó đưa CRV từ công ty liên kết sẽ trở thành công ty con và hoạch toán toàn bộ vào báo cáo của HHS qua đó gia tăng quyền chi phối trước thềm CRV niêm yết.
Với vốn chủ sở hữu hiện tại của CRV đạt 7.849 tỷ đồng
Tháng 6/2024 CRV đã nộp hồ sơ đăng ký niêm yết hơn 672 triệu cổ phiếu lên HOSE. Sau đó công ty đã rút hồ sơ để cập nhật số liệu tài chính mới nhất và nộp lại hồ sơ niêm yết vào tháng 7
Giờ ta vào phần chính – mối liên hệ của CRV, HHS và TCH
Sơ qua về CRV:
Trong năm tài chính 2023 (1/4/2023 – 31/3/2024), CRV ghi nhận:
+ Doanh thu thuần: 3.255 tỷ đồng, tăng 160% so với năm trước.
+ Lợi nhuận sau thuế: 987,6 tỷ đồng, tăng 126% so với cùng kỳ
+ Tỷ suất lợi nhuận gộp: duy trì ổn định ở mức 30,3%.
Các dự án CRV được nhận phát triển các dự án quy mô hàng chục ngàn tỷ đồng như:
+ Hoàng Huy New City (Thủy Nguyên, Hải Phòng) Tổng mức đầu tư: Khoảng 15.076 tỷ đồng
+ Hoàng Huy Commerce (Quận Lê Chân, Hải Phòng) Tổng mức đầu tư: Gần 5.000 tỷ đồng
+ Hoàng Huy Grand Tower (Sở Dầu, Quận Hồng Bàng, Hải Phòng) Tổng mức đầu tư: Khoảng 1.487 tỷ đồng
Câu hỏi cần đặt ra là tại sao lại cần phải thành lập công ty CRV, trong khi TCH và HHS cũng là các công ty bất động sản?
Đây không phải là sự trùng lặp mà là một bước đi chiến lược có chủ đích của chủ tịch Đỗ Hữu Hạ gồm những mục tiêu sau:
1. Tái cơ cấu – chuyên môn hóa vai trò của từng công ty
+ TCH (CTCP Đầu tư Dịch vụ Tài chính Hoàng Huy): Công ty mẹ – giữ vai trò nắm giữ tài chính, đầu tư chiến lược
+ HHS (CTCP Đầu tư Dịch vụ Hoàng Huy): Khởi điểm là công ty nhập khẩu và phân phối ô tô, sau mở rộng sang lĩnh vực bất động sản
+ CRV (Tập đoàn BĐS CRV): trở thành cánh tay chuyên trách bất động sản dân cư, phát triển các khu đô thị quy mô lớn với hiệu quả sinh lời cao. CRV hoạt động như “đầu mối phát triển dự án” – tách bạch khỏi mảng đầu tư tài chính (TCH) và phân phối ô tô (HHS).
2. Tăng định giá hệ sinh thái Hoàng Huy
Khi từng công ty trong hệ sinh thái có chức năng riêng và hiệu quả tài chính rõ ràng, tổng giá trị thị trường sẽ cao hơn so với nếu tất cả được “gom chung” trong một công ty.
CRV có thể được định giá độc lập dựa trên quỹ đất, dòng tiền và lợi nhuận từ các dự án bất động sản đang triển khai.
Sau này Hoàng Huy Group có thể phát hành cổ phiếu mới để tăng vốn mà không pha loãng sở hữu các công ty hiện tại.
3. (Cũng là quan trọng nhất) Tách biệt tài sản – chuyên biệt quản lý:
CƠ CHẾ HOẠT ĐỘNG CỦA CRV: Chuyển nhượng dự án hoặc công ty con sang CRV
+ TCH/HHS chuyển nhượng dự án đã có đất/quy hoạch sang cho CRV (bằng hình thức bán dự án, góp vốn bằng quyền sử dụng đất, hoặc bán công ty sở hữu dự án).
+ Như vậy, CRV trở thành pháp nhân sở hữu toàn bộ quyền phát triển dự án (xin giấy phép xây dựng, vay vốn ngân hàng, triển khai thi công, bán sản phẩm…).
Như vậy CRV trực tiếp hạch toán doanh thu – lợi nhuận từ dự án giúp: Tách biệt rủi ro tài chính, Dễ quản trị từng khối hoạt động, Báo cáo minh bạch, rõ ràng: ai kiếm tiền từ đâu
Nhờ đó, CRV dễ dàng vay vốn ngân hàng hoặc gọi vốn đại chúng thông qua niêm yết, Điều này giúp giảm phụ thuộc tài chính vào TCH/HHS, chia sẻ rủi ro tài chính
Tổng quan ta có thể hiểu:
| TCH/HHS trực tiếp làm BĐS | CRV tách riêng quản lý BĐS |
| Khó minh bạch dòng tiền theo từng dự án | Tài chính từng dự án tách bạch, dễ quản lý |
| Bảng cân đối kế toán bị “phình to” (gánh đất, chi phí) | TCH/HHS nhẹ vốn, dùng CRV làm cánh tay triển khai |
| Rủi ro pháp lý và vốn chồng lấn | Rủi ro được “khoanh vùng” trong CRV |
| Khó gọi vốn từng dự án | CRV dễ IPO hoặc huy động vốn riêng |
Câu hỏi cuối cùng là tại sao không để TCH nâng sở hữu của CRV lên 50% mà lại muốn HHS nâng sở hữu lên 50% CRV?
Điều này đơn giản hơn:
+ TCH định vị là công ty đầu tư tài chính – không nên “ôm” trực tiếp quá nhiều tài sản làm bảng cân đối kế toán “phình to”
+ HHS là công ty có cùng ngành – phù hợp để kiểm soát CRV về mặt nghiệp vụ, điều này giúp tăng định giá cổ phiếu HHS, đặc biệt khi CRV có lãi lớn và sở hữu nhiều dự án quy mô.
➤ Định hướng là: cho HHS “ăn điểm” từ CRV, trong khi TCH vẫn gián tiếp hưởng lợi vì đang sở hữu một phần lớn HHS.
Trên thị trường, TCH đã bão hòa giá, ít biến động và được định vị như một công ty đầu tư ổn định, HHS linh hoạt hơn, dễ hút nhà đầu tư cá nhân, nên sẽ trở thành “phương tiện thị trường” để phát triển mảng bất động sản dân cư.
Việc HHS kiểm soát CRV giúp tạo câu chuyện tăng trưởng hấp dẫn với nhà đầu tư nhỏ lẻ, từ đó dễ huy động vốn hơn.
Cuối cùng, sau khi đi họp ĐHĐCĐ Quý I 2025 về, ta thấy Hoàng Huy HHS đặt mục tiêu doanh thu thuần đạt 1.000 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 500 tỷ đồng, tăng lần lượt 75% và 35,6% so với năm 2024; tỷ lệ cổ tức ở mức 12%.
Để mọi người dễ hình dung hãy nhìn biểu đồ sau:
Lợi nhuận vượt đỉnh cao nhất mọi thời đại, đó là thành quả của việc chuyển dịch công ty từ một doanh nghiệp nhập khẩu phân phối ô tô biên lợi nhuận mỏng sang phát triển dự án BĐS
Bonus:
Tài chính Hoàng Huy (TCH): Con trai ông Đỗ Hữu Hạ làm Chủ tịch UBND tỉnh Bình Thuận. Bác Hạ có 3 người con, quy hoạch quá tốt, chính trị có, thương mại kinh tế có.